转载来源：世界农化网 巴西农资经销商Belagrícola 获司法保护，暂停支付及定价协议 http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MjM5OTM3Mzk2NA==&mid=2650245351&idx=6&sn=e972159858c92e9891a9a5d14fda1f3a&scene=45#wechat_redirect
世界农化网中文网报道：巴西最大的农业投入品分销商之一 Belagrícola 近日获得司法保护，暂停向债权人支付款项及与农民的谷物定价协议，为期 60 天。此举旨在缓解因生产者违约不断增加而带来的流动性压力，但公司投入品的分销业务仍正常开展。
自 10 月 10 日起，由中资企业鹏都集团控股的 Belagrícola 在巴拉那州北部伦德里纳法院授予的预防性措施下运营。该命令为公司提供了两个月的缓冲期，以重组现金流并恢复正常运营，暂不进入正式司法重组程序。此次保护令覆盖了 Belagrícola 在巴西主要生产地区的 52 个零售分支机构、谷物接收设施，以及包括 58 个粮仓在内的仓储基础设施，总静态容量达 150 万吨，其中 40 个粮仓为公司自有资产。
据悉，Belagrícola 申请司法保护的直接原因是现金流极度紧张，这主要源于生产者违约规模的急剧扩大。过去两年间，公司因坏账累积产生了约 10 亿雷亚尔的不良应收账款，占其资产负债表的相当比例。而这些违约债务中，有相当一部分是通过客户自身的司法重组程序重新谈判的，这通常会导致债权人面临本金减免和付款期限延长的情况，进一步削弱了 Belagrícola 的营运资本。
此外，该司法保护令还涵盖了总部位于伦德里纳的集团旗下的附属实体，包括在巴拉那州和米纳斯吉拉斯州特里安古洛米内罗地区经营大豆种子设施的 Bela Sementes，以及专注于从中国进口非专利作物保护产品并进行商业分销的 DKBR Agro。不过，值得注意的是，司法保护并未延伸至鹏都集团控制的其他实体，如位于马托格罗索州的主要投入品分销网络 Fiagril。
财务困境与战略应对
从财务表现来看，Belagrícola 的 2024 财年年度财务报表揭示了公司面临的严峻运营挑战。其总收入降至 47 亿雷亚尔，净亏损则超过 4 亿雷亚尔，反映出巴西农业投入品行业利润率的大幅压缩以及信贷质量的显著恶化。尽管如此，公司管理层目前并无立即寻求正式司法重组或庭外重组机制的计划。管理层认为，公司庞大的实物资产基础——包括仓储基础设施、零售地点、自有农田和库存持有等——提供了足够的抵押价值和运营杠杆，有望在无需进行全面负债重组的情况下，妥善应对当前的债务义务。
在运营方面，支付暂停和谷物定价冻结并未对 2025/26 作物周期的投入品交付产生影响，该周期已在 Belagrícola 的主要运营地区正式启动。公司表示，当前种植季节的化肥、种子和作物保护产品运输已接近完成，且销售量表现强劲。这一运营连续性与巴西农业安排密切相关。通常，投入品分销公司会在种植前阶段（夏季作物为 3 月至 9 月）向生产者提供信贷，而还款则安排在收获期，届时生产者会出售谷物以偿还债务。目前的保护令使 Belagrícola 能够在维持创收活动的同时，暂时停止对外支付。
公司高管还指出，2025/26 季的农艺条件有所改善，这为公司带来了一线希望。与去年因厄尔尼诺现象导致的干旱形成鲜明对比的是，今年的降雨模式和温度状况较为有利，这有助于减少因气候问题导致的产量损失，进而缓解因生产者违约而给分销商资产负债表带来的压力。
与此同时，尽管 Belagrícola 正在经历司法保护，但这并未影响其与美国农业综合企业邦吉公司就少数股权投资进行的谈判。双方此前已就交易条款达成初步共识，但由于尽职调查过程以及行业状况的持续恶化，交易的最终完成已被多次推迟。按照提议的交易结构，邦吉将从 Belagrícola 的创始家族Colofatti手中收购少数股权。2017 年，鹏都集团收购了公司约 54% 的股份，而Colofatti则保留了剩余的 46% 股权。此次潜在投资符合邦吉一贯的战略，即通过收购地区分销平台的少数股权，获得董事会代表权，而不直接参与运营管理。
行业危机与未来展望
Belagrícola 的流动性危机凸显了巴西农业投入品分销行业所面临的系统性压力。该行业的商业模式依赖于向生产者提供长期信贷，然而近年来商品价格持续下跌以及气候相关生产波动的加剧，使得这一模式受到了严重冲击。2022/23 和 2023/24 作物周期中，巴西农民经历了前所未有的财务困境，引发了大规模的支付违约和司法重组浪潮，这一冲击波已沿着供应链蔓延开来。
行业分析师指出，投入品分销商在这一过程中实际上扮演了农业贷款人的角色，通过延期付款结构向生产者提供了数十亿雷亚尔的营运资本。然而，一旦商品价格跌破盈亏平衡点，或天气灾害导致作物受损，这些无担保的应收账款就会变成坏账，直接将生产者的财务压力转移到分销商的资产负债表上。
这一现象已导致一些行业巨头纷纷倒下。例如，AgroGalaxy 曾是巴西最大的上市投入品零售商，但在 2023 年 9 月因债务超过 70 亿雷亚尔而申请司法重组；而由私募股权公司 Thomas Bravo 支持的 Lavoro 也在 2024 年 2 月因累积了 32 亿雷亚尔的负债而陷入同样的困境。
Belagrícola 此次试图在正式破产程序之外进行重组的尝试，将检验拥有大量实物资产的公司是否能够在当前信贷周期中挺过难关，而无需进行全面的负债削减。其最终结果可能会对其他面临类似压力的中型分销商的战略决策产生深远影响，尤其是在巴西农业部门继续面临不确定的商品市场条件和持续生产风险的背景下。
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